創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)利潤(rùn)增速下滑 后市難言樂(lè)觀

近期樂(lè)視風(fēng)波不斷。在2016年6月復(fù)牌后， 樂(lè)視網(wǎng) 便步入單邊下行通道，股價(jià)從50元附近一路下挫，2017年3月下探至30元，刷新階段新低，其市值也不斷下降。截至2017年4月20日樂(lè)視網(wǎng)的總市值超過(guò)600億元，達(dá)到612億元，排在 創(chuàng)業(yè)板 的第五名。

從業(yè)績(jī)方面看，一季度 創(chuàng)業(yè)板 公司預(yù)期凈利潤(rùn)同比增速13.13%，環(huán)比下滑39.97%。機(jī)構(gòu)人士指出，結(jié)合估值、業(yè)績(jī)、政策等方面的影響分析，對(duì)創(chuàng)業(yè)板仍難言樂(lè)觀。

創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)利潤(rùn)增速下滑

2017年一季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)正面預(yù)告(預(yù)增、略增、續(xù)盈和扭虧)占比達(dá)67.12%，高增速(100%以上)占比接近20%，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)總額達(dá)172.54億元，同比增長(zhǎng)13.13%，環(huán)比下滑39.97%。由于去年同比增速較高帶來(lái)的高基數(shù)效應(yīng)疊加再融資進(jìn)一步受限可能使得一季度并購(gòu)利潤(rùn)大幅減少。此外，伴隨未來(lái)市場(chǎng)維持弱勢(shì)震蕩趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板塊動(dòng)態(tài)估值水平繼續(xù)下探。

值得注意的是，對(duì)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)減速影響較大的公司為 掌趣科技 、 網(wǎng)宿科技 、 光線傳媒 。這三家公司的利潤(rùn)額占創(chuàng)業(yè)板比重都在1%以上，但是他們的一季報(bào)增速都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，且相比去年年報(bào)增速大幅減速，因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板整體一季報(bào)利潤(rùn)增速下滑的影響較大。

安信證券指出，創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于三個(gè)方面，分別是內(nèi)生增長(zhǎng)、外延并購(gòu)和其他非經(jīng)常性損益。以一季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速前后20家上市公司為例，結(jié)合 公司公告及相關(guān)披露，發(fā)現(xiàn)高增長(zhǎng)主要來(lái)自外延收購(gòu)并表，低增長(zhǎng)部分主要來(lái)自內(nèi)生惡化。從前20家上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因來(lái)看，外延收購(gòu)并表占比超過(guò)50%，內(nèi)生增長(zhǎng)占比不足30%，其中并購(gòu)標(biāo)的主要來(lái)自衛(wèi)生服務(wù)、信息科技和 新能源 領(lǐng)域。從后20家上市公司業(yè)績(jī)下滑的原因來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)的惡化現(xiàn)象最為顯著，分別有7家公司提及銷售收入下滑和成本上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降。

分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板的低增長(zhǎng)一方面來(lái)自行業(yè)景氣下滑帶來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)惡化；另一方面從去年以來(lái)再融資政策不斷收緊，使得并購(gòu)數(shù)量大幅下滑，缺乏外延的盈利支撐。在監(jiān)管加強(qiáng)并購(gòu)重組管理后，靠外延并購(gòu)增長(zhǎng)模式帶動(dòng)業(yè)績(jī)的效果大打折扣，而內(nèi)生增長(zhǎng)又不及預(yù)期，這是樂(lè)視網(wǎng)煩惱，也成為創(chuàng)業(yè)板的隱憂。

成長(zhǎng)股高估值溢價(jià)基礎(chǔ)動(dòng)搖

在經(jīng)歷了2016年底的兩輪下跌之后， 創(chuàng)業(yè)板指 數(shù)一度下探至1783.74點(diǎn)的短期低點(diǎn)，隨后緩慢攀升，不過(guò)4月份再度殺跌，繼續(xù)下探。券商人士表示，結(jié)合估值、業(yè)績(jī)、政策等方面的影響分析，創(chuàng)業(yè)板尚難言樂(lè)觀。

南京證券 研究所所長(zhǎng)周旭表示，樂(lè)視網(wǎng)的悲觀預(yù)期對(duì)創(chuàng)業(yè)板短期會(huì)造成一定的擾動(dòng)，畢竟作為權(quán)重股，其股價(jià)走勢(shì)會(huì)直接影響創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)；另一方面，樂(lè)視網(wǎng)曾是成長(zhǎng)股的典型代表，市場(chǎng)之所以愿意給予其高估的溢價(jià)，是由于對(duì)其未來(lái)發(fā)展有較樂(lè)觀的預(yù)期，而隨著這一典型代表公司問(wèn)題頻出，資金鏈條難以維系其不斷擴(kuò)張的規(guī)模，業(yè)績(jī)也下滑明顯，市場(chǎng)將開(kāi)始質(zhì)疑其到底是真成長(zhǎng)還是“講故事”式的盲目擴(kuò)張。這將使市場(chǎng)降低繼續(xù)給成長(zhǎng)股高估值溢價(jià)的意愿，而創(chuàng)業(yè)板整體估值均偏高，因此短期創(chuàng)業(yè)板會(huì)因樂(lè)視受到擾動(dòng)。

除了樂(lè)視帶來(lái)的不利因素以外，最近市場(chǎng)氛圍也不利于創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)。在監(jiān)管聯(lián)手整頓市場(chǎng)的氛圍下， 銀行 委外資金紛紛撤回，游資也受到打壓選擇離場(chǎng)觀望，股市處于流動(dòng)性不斷流失的過(guò)程中。場(chǎng)內(nèi)資金在低風(fēng)險(xiǎn)偏好下，又選擇了抱團(tuán)消費(fèi)類的白馬股取暖，造成個(gè)股“失血”嚴(yán)重，而短期這一現(xiàn)象很難得到改觀，創(chuàng)業(yè)板短期走勢(shì)不太樂(lè)觀。

銀泰證券陳建華指出，樂(lè)視網(wǎng)作為創(chuàng)業(yè)板的龍頭企業(yè)之一，其對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響事實(shí)上不僅僅停留在權(quán)重上?；谶@個(gè)角度，樂(lè)視網(wǎng)事件可能將使投資者重新全方位審視創(chuàng)業(yè)板上市公司，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)模式、公司財(cái)務(wù)狀況，還是二級(jí)市場(chǎng)估值、業(yè)績(jī)預(yù)期等，預(yù)計(jì)均將出現(xiàn)較大的調(diào)整。不過(guò)這也將有利于投資者更理性的看待證券市場(chǎng)。

分析人士指出，后期創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)將不僅僅停留在樂(lè)視網(wǎng)帶來(lái)的影響上，結(jié)合估值、業(yè)績(jī)、政策等方面的影響分析，對(duì)后期創(chuàng)業(yè)板個(gè)股仍需保持必要的謹(jǐn)慎心理，短期對(duì)其仍無(wú)太多樂(lè)觀理由。